"> 近日，债市“科技板 ”迎来落地一周年 ，资本市场交出了一份亮丽的成绩单：科创债发行规模突破2.6万亿元
，在同期信用债市场中占据了近12%的份额，成为资本市场支持科技创新企业跨越式发展的重要抓手 。

破解“三大错配
”

科技创新 ，始于技术
，成于资本
。然而，长期以来 ，传统金融的逻辑与科创企业的发展规律之间横亘着鸿沟。科创债直击痛点
，精准破解传统信用债市场与科创企业成长规律之间的三大错配 。

破解“风险与收益”的错配
。传统信用债信奉的是“固定收益 ”逻辑，债权人追求旱涝保收 ，收益上限被封住。然而
，科创企业天然具有“高风险
、高收益
”的特征 。如何让资金敢于冒险？科创债给出了答案——通过引入混合型科创债（如内含转股权利或与收益权挂钩的创新产品），让债权人有机会分享企业超额成长的巨大红利
。当收益的“天花板”被打开 ，市场资金便有了承担更高信用风险的底气和意愿。

破解“研发周期与债务期限 ”的错配 。硬科技的研发是一场旷日持久的“马拉松”
。半导体、生物医药等领域的研发周期动辄5年到10年，而普通公司债的期限多在1年到3年之间。这种期限错位
，往往导致企业陷入频繁续贷的窘境 。科创债精准施策，大力鼓励发行中长期债券 ，为处于漫长投入期的科技企业注入了急需的“耐心资本
”。

破解“重资产担保与轻资产属性”的错配
。科创企业大多是“重脑力 、轻资产 ”的典型
，厂房
、土地等传统抵押物极度匮乏。科创债将目光聚焦于企业的研发强度、专利估值及未来的增长潜能 。通过强有力的政策背书和信用增强机制，让企业的“软实力
”切实变现为发展所需的“硬资金”
。

上海金融与发展实验室首席专家曾刚认为 ，科创债为科创企业带来了实实在在的红利。首先
，科创债是融资成本的“洼地 ” 。在政策贴息 、担保支持以及机构投资者考核倾斜的多重呵护下，科创债的票面利率往往低于同期限
、同评级的普通债券 ，目前部分优质企业的科创债利率已低至2%左右
。其次
，科创债的资金用途更加灵活。不仅可以用于研发和固定资产投资，还支持股权投资、并购科技企业 ，甚至允许置换发行前12个月内的科创支出
，极大缓解了企业的现金流压力 。同时，科创债还是产业链的“孵化器
”——央国企或行业龙头通过发债筹集资金 ，专门用于支持上下游中小企业的“专精特新”研发，形成了“以大带小 ” 、协同创新的生动局面
。

全生命周期支持

科创债市场的蓬勃发展
，离不开顶层设计。

党的二十届四中全会明确提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力
” 。中央金融工作会议将做好科技金融等五篇大文章摆在了突出位置
。中国证监会高度重视健全交易所债券市场支持科技创新的机制 ，积极构建科技创新企业全生命周期的债券融资支持体系。

2025年4月
，中共中央政治局提出“创新推出债券市场的‘科技板’” 。2025年5月，中国人民银行
、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》 ，科创债发行正式挂上“高速挡 ”。

目前
，交易所市场科创债已形成独立板块
。2025年5月以来，新增发行科创债规模超过1.14万亿元 ，同比增长超75%；科创债ETF规模达到约2750亿元。

据了解
，交易所市场科创债呈现出5个特点：一是主体“准
” 。发行主体以产业企业为主，募集资金精准输血科技创新产业
。二是期限“长”。在存量长期科创债中 ，交易所市场占比约70% 。中铝集团、中远海发发行了15年期科创债
，浦东科创 、光谷金控等股权投资机构也发行了中长期债券
。三是活水“多 ”。指数化投资助力发展，两批共24只科创债ETF总规模约2750亿元 ，15只跻身“百亿俱乐部” 。四是机制“优
”
。做市机制日趋完善，做市券规模累计超1万亿元。二级市场流动性大幅提升
，2025年累计成交量达2.4万亿元，换手率显著高于整体公司债 。五是产品“新”
。科创可转债创新落地 ，为投资者提供“可进可退 ”的灵活工具
，打通了“募投管退
”的良性循环。

守牢防风险底线

不久前，上海证券交易所完成市场首单智能制造科技创新公司债券发行 。小米通讯以1.6%的超低票面利率 ，成功募集10亿元3年期资金
，全场获4.82倍超额认购。这是科创债受市场热捧的一个缩影
。

在科创债的市场版图上，上交所成为实践策源地。2021年 ，上交所在全市场率先开展科创债试点 。截至今年4月末
，上交所已发行科创债1.99万亿元，存量规模1.78万亿元
。其中非金融企业中长期科创债存量市场份额约55%。

“十五五”规划纲要明确提出“高质量建设债券市场‘科技板’ ” 。业内专家分析指出 ，中长期来看
，科创债在制度供给、产品结构
、风险分担、信用评级等方面有望进一步优化，一个更具包容性与适应性的科技债券市场生态正在形成
。

然而 ，金融创新永远与风险防控如影随形。面对高速增长的市场，各方必须保持清醒的头脑
，严守风控底线 。上交所坚持“宽主体 、严流向
”，既服务硬科技 ，也包容早期创新和迭代改良项目
。不仅支持科创企业
，也接纳产业升级企业等。同时，要求募集资金投向科创领域比例不低于70% 。

中诚信国际信用评级有限责任公司总裁岳志岗认为 ，给“高成长
、高风险”的科创企业准确评级
，是行业面临的共同挑战
。要进一步健全风险缓释与分担机制。

专家表示，在低息诱惑下 ，必须警惕部分企业浑水摸鱼
，将普通技改包装成科创项目 。监管必须长牙带刺，一旦审计发现资金挪用或研发强度不达标 ，企业必须面临严厉的合规惩戒及提前清偿压力。

(

肺癌主要分为非小细胞肺癌和小细胞肺癌
，其中小细胞肺癌占比约15%
。它恶性程度高、进展速度快，极易转移 、复发 ，耐药后治疗效果差，患者整体生存期较短
，超90%病例与吸烟密切相关，多见于老年重度吸烟男性。(张静）