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2
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"> 《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》提出，进一步畅通多元退出渠道
。证监会主席吴清日前表示
，监管部门和自律机构应当与有关方面一道，进一步完善配套支持政策 ，促进养老金
、保险资金、AIC机构等加大股权投资力度
，多渠道完善基金退出安排，加力促进畅通募投管退循环。

2026年以来 ，私募股权退出领域一系列标志性事件上演 。业内人士指出
，退出渠道正在经历从单一出口向多元模式转型的深层变革，行业久违的流动性改善有了真实落点
。

产业并购+控股整合重塑价值链

紫荆资本认为 ，在私募股权投资基金构成经济社会高质量发展重要组成部分的当下
，如何妥善解决各类生态问题，已成为全行业高度关注的紧迫议题。指导意见确立了新形势下的“1+N+X”的政策制度体系 ，全方位回应目前面临的各项问题 。“其中
，退出难是中国PE/VC行业最现实的痛点之一
。 ”紫荆资本称。

指导意见提出，畅通多元退出渠道 ，包括IPO 、并购重组
、S基金份额转让、回购清算等方式 。

回顾今年的一级市场，不少机构通过并购重组在退出方面卓有成效
。比如
，今年年初，信宸资本的嘉信立恒项目实现落地。自2018年起 ，信宸资本陆续收购多家企业
，2021年整合为统一平台嘉信立恒 。今年1月，新大正宣布 ，以约9.17亿元对价收购嘉信立恒75.1521%的股权
。这项交易被视为信宸资本完成“控盘型并购整合+产业协同退出
”的经典案例
，为私募股权基金参与产业升级提供具有参考价值的实践样本。据悉，最终交易采用“股份+现金各占50%”的结构 ，信宸资本既通过现金部分锁定收益
，又保留新大正14.92%股份，分享后续协同红利 ，完美契合当下LP对DPI（实缴资本分配）的诉求 。

“从2025年的相关数据来看
，控股型投资交易金额和数量持续攀升，资金向具备主动创造价值能力的头部机构集中 ，‘并购六条’及其配套规则修订进一步激发了产业整合活力，让并购基金从财务套利者转向产业价值创造者。 ”业内人士向记者表示
。

天图投资清仓优诺中国的交易则展示了另一种成熟逻辑。天图投资掌舵优诺中国六年
，熬过了较长的亏损期，在2023年扭亏 、2024年净利润飙至9545万元的业绩高点后选择落袋为安 。“子公司天图兴鹏目前正处于退出期 ，出售将使其履行有限合伙协议项下的退出义务
。”天图投资给出的理由简单直接。而IDG资本以15.7亿元接盘
，看中的是优诺已验证的品牌资产与其在新茶饮/连锁渠道侧的生态协同可能 。这种“一个机构退出即另一个机构的配置起点
”的接力结构，恰是成熟市场退出生态的健康表征
。

险资入局S基金折价交易成常态

险资加速入场成为今年S市场最显著的变量之一。2026年开年 ，中汇人寿以11.45亿元入局云锋基金旗下麒鸿投资中心
，承接8位个人投资者合计超18亿元的退出份额；中国人寿拟出资28亿元参设福建鑫睿科创接力基金，

新华人寿出资5亿元成为CPE源峰管理的磐信基金LP——三笔交易合计涉资超44亿元 ，险资“长钱”扫货S份额的趋势明确 。

业内人士指出
，在保险预定利率降至历史低位
、资产端收益率承压的背景下，S基金份额因底层资产已过盲池期、业务模式和成长路径相对清晰 ，恰好匹配险资对久期 、收益
、安全性的三重诉求
。市场人士表示
，当前S交易折价率呈现明显分化，市场化定价机制逐步成型。

赛诺佳易（北京）国际商务咨询有限公司旗下的品牌LP投顾于近期发布的《VC/PE机构A股退出报告（2025）》显示 ，S交易已从单纯的流动性补充工具，逐步升级为GP（普通合伙人）主动管理DPI（投入资本收益率）的核心抓手 。而随着险资等长线金融资本及国资的加速入局
，S交易市场的运作生态将加速完善
。“期待国资S份额转让细则尽快出台，提升资产流动性。 ”中宏人寿首席投资官王海晶表示 。

新模式持续涌现

打开退出新思路

记者梳理发现 ，除传统并购与S交易外
，PE培育新平台、NewCo跨境退出等新模式正在打破路径依赖。

启明创投入主天迈科技筹划资产注入的动作，代表了头部机构对上市平台的主动运作
。业内人士表示 ，这种模式更注重资产与平台的协同性
，通过提前锁定上市载体，缩短资产证券化周期 ，为优质资产提供定制化退出通道。

而NewCo模式则为创新药资产出海提供了“安全转换插头
” 。2026年5月UCB以22亿美元收购CandidTherapeutics的交易中
，岸迈生物的BCMATCE分子凭借安全性优势成为核心资产，启明创投通过“中国资产+美国团队+中美创投”的组合 ，仅用不到两年时间就完成了从孵化到并购退出的闭环
。3月
，OuroMedicines被Gilead收购，总交易金额达21.75亿美金。深入分析这单NewCo交易会发现 ，早在2025年1月，LongRiver江远投资就参与了OuroMedicines1.2亿美元的A轮融资 。

业内人士表示
，当前，改善退出环境已成共识
。国家级并购基金的设立将进一步激活存量资产流转 ，但机遇始终与挑战并存。“问题的根源不只在退出通道
，而在存量待退出资产规模 、历史高估值投资、二手份额折扣预期
、国资审计评估等因素叠加 。这个问题很难靠单一政策解决，或需要资金供给、资产质量 、资产价格
、并购市场和S基金市场的协同改善
。 ”紫荆资本指出。

展望未来 ，贝恩公司表示
，尽管市场仍面临阻力，但退出环境持续改善、资本供给保持充裕 ，将为具备优势的投资者带来优质投资机会 。那些能驾驭市场波动 、保持高效执行的私募机构
，有望在未来数年收获最大红利
。

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